Ich glaube fest an den Wert der Distribution. Allerdings denke ich nicht, dass wir naiv sagen können, dass jedes Unternehmen mit Distribution seine gesamte Wertschöpfungskette vertikal integrieren möchte. Es gibt viele reife Branchen, in denen etablierte Unternehmen mit Distribution eine variable Kostenstruktur bevorzugen. Ein großartiges Beispiel sind Halbleiter, wo OEMs typischerweise nicht vertikal integrieren, um sich vor den negativen Auswirkungen der stark zyklischen Nachfrage zu schützen. Ich war schon lange ein Befürworter der vertikalen Integration im Krypto-Bereich, weil die Branche zu lange übermäßig auf eine "dünne Schicht" fokussiert war. Das Pendel hat sich jetzt zu weit in die entgegengesetzte Richtung bewegt, und wir nehmen an, dass jedes Unternehmen mit Distribution alles besitzen möchte. Wie immer ist die Antwort nuanciert und hängt von der Nachfrageschwankung, den CAPEX-Anforderungen und dem strategischen Fokus ab (ist es Kern?). TL;DR - wir sollten nicht annehmen, dass Robinhood und Coinbase alles besitzen wollen, aber du solltest paranoid sein, wenn du ihnen Infrastruktur bereitstellst und das 80 % deines Umsatzes ausmacht.

Jim Barksdale sagte berühmt: "Es gibt nur zwei Möglichkeiten, von denen ich weiß, um in der Wirtschaft Geld zu verdienen: Bündelung und Entbündelung." In der ersten Ära von Krypto haben wir naiv die Möglichkeit der Bündelung ignoriert (DeFi-Legos!). Jetzt entdecken wir die Magie der Bündelung und Spezialisierung neu (Tempo, Hyperliquid, Robinhood-Vorhersagemärkte). Ich denke, irgendwann in der semi-fernen Zukunft (vielleicht in etwa 3 Jahren) werden wir eine weitere Phase der Entbündelung durchlaufen, wenn Unternehmen wählerischer werden, wo sie spielen möchten.