我非常相信分销的价值。 然而，我认为我们不能天真地说每个拥有分销的公司都想要垂直整合他们的整个价值链。 有很多成熟的行业，现有企业更倾向于选择可变成本结构。 一个很好的例子是半导体，OEM 通常不会进行垂直整合，以努力保护自己免受高度周期性需求的不利影响。 我一直是加密行业垂直整合的倡导者，因为太长时间以来，行业过于依赖于作为一个“薄层”。 现在，钟摆已经向相反的方向摆动得太远，我们假设每个拥有分销的公司都想拥有一切。 一如既往，答案是微妙的，并将取决于需求的可变性、资本支出要求和战略重点（这是否是核心？）。 简而言之 - 我们不应该假设 Robinhood 和 Coinbase 会想要拥有一切，但如果你为他们提供基础设施，而这占你收入的 80%，你应该保持警惕。

吉姆·巴克斯代尔曾著名地说过：“我知道的在商业中赚钱的只有两种方式：捆绑和解捆。” 在加密货币的第一个时代，我们天真地忽视了捆绑的可能性（去中心化金融乐高！）。 现在我们正在重新发现捆绑和专业化的魔力（Tempo、Hyperliquid、Robinhood 预测市场）。 我认为在不久的将来（也许三年左右），我们将经历另一个解捆的阶段，当公司对他们想要参与的领域变得更加挑剔时。