Acredito muito no valor da distribuição. No entanto, não acho que possamos dizer ingenuamente que toda empresa que tem distribuição vai querer integrar verticalmente toda a sua cadeia de valor. Existem muitos setores maduros onde os incumbentes com distribuição preferem uma estrutura de custos variável. Um ótimo exemplo são os semicondutores, onde os OEMs normalmente não integram verticalmente na tentativa de se isolar dos efeitos adversos da demanda altamente cíclica. Sempre sou defensor da integração vertical em criptomoedas porque, por muito tempo, a indústria foi superindexada como uma "camada fina". O pêndulo agora mudou demais para o lado oposto e presumimos que toda empresa com distribuição vai querer possuir tudo. Como sempre acontece, a resposta é sutil e vai depender da variabilidade da demanda, dos requisitos de CAPEX e do foco estratégico (é fundamental?). TL; DR - não devemos assumir que Robinhood e Coinbase vão querer possuir tudo, mas você deve ficar paranoico se estiver fornecendo infraestrutura para eles e isso representa 80% da sua receita.

Jim Barksdale disse famosamente: "Só conheço duas formas de ganhar dinheiro nos negócios: agrupar e desfazer o grupo." Na primeira era das criptomoedas, ignoramos ingenuamente a possibilidade de agrupar (defi legos!). Agora estamos redescobrindo a magia do agrupamento e da especialização (mercados de previsão Tempo, Hiperlíquido, Robinhood). Acho que em algum momento num futuro semi-distante (talvez em cerca de 3 anos) passaremos por outra fase de desagregação, quando as empresas começarem a discutir mais onde querem atuar.