Je crois fermement à la valeur de la distribution. Cependant, je ne pense pas que nous puissions dire naïvement que chaque entreprise ayant une distribution souhaitera intégrer verticalement l'ensemble de sa chaîne de valeur. Il existe de nombreuses industries matures où les acteurs établis avec une distribution préfèrent une structure de coûts variable. Un excellent exemple est celui des semi-conducteurs, où les OEM n'intègrent généralement pas verticalement afin de se protéger des effets néfastes d'une demande hautement cyclique. J'ai longtemps été un défenseur de l'intégration verticale dans la crypto, car pendant trop longtemps, l'industrie était trop axée sur le fait d'être une "couche mince." Le pendule a maintenant basculé trop loin dans la direction opposée et nous supposons que chaque entreprise ayant une distribution souhaitera tout posséder. Comme c'est toujours le cas, la réponse est nuancée et dépendra de la variabilité de la demande, des exigences en CAPEX et de l'orientation stratégique (est-ce central ?). TL;DR - nous ne devrions pas supposer que Robinhood et Coinbase voudront tout posséder, mais vous devriez être paranoïaque si vous leur fournissez des infrastructures et que cela représente 80 % de vos revenus.

Jim Barksdale a dit célèbrement : "Il n'y a que deux façons que je connais pour gagner de l'argent en affaires : le regroupement et le désengagement." Dans la première ère de la crypto, nous avons naïvement ignoré la possibilité de regroupement (les legos defi !). Maintenant, nous redécouvrons la magie du regroupement et de la spécialisation (Tempo, Hyperliquid, les marchés de prédiction de Robinhood). Je pense qu'à un moment dans un futur semi-distant (peut-être dans environ 3 ans), nous passerons par une autre phase de désengagement lorsque les entreprises deviendront plus exigeantes sur l'endroit où elles souhaitent jouer.