Soy un gran defensor del valor de la distribución. Sin embargo, no creo que podamos decir ingenuamente que todas las empresas que tienen distribución querrán integrar verticalmente toda su cadena de valor. Hay muchas industrias maduras donde los incumbentes con distribución prefieren una estructura de costes variable. Un gran ejemplo son los semiconductores, donde los fabricantes de producción estándar no se integran verticalmente para aislarse de los efectos adversos de una demanda altamente cíclica. Desde hace tiempo soy defensor de la integración vertical en cripto porque durante demasiado tiempo la industria estuvo sobreindexada por ser una "capa fina". El péndulo ahora se ha ido demasiado en la dirección contraria y asumimos que todas las empresas con distribución querrán poseer todo. Como siempre, la respuesta es matizada y dependerá de la variabilidad de la demanda, los requisitos de CAPEX y el enfoque estratégico (¿es fundamental?). TL; Resumen: no deberíamos asumir que Robinhood y Coinbase querrán poseer todo, pero sí deberías estar paranoico si les proporcionas infraestructura y eso representa el 80% de tus ingresos.

Jim Barksdale dijo famosamente: "Solo conozco dos formas de ganar dinero en los negocios: agrupar y desempaquetar." En la primera era de las criptomonedas, ingenuamente ignoramos la posibilidad de empaquetar (¡defi legos!). Ahora estamos redescubriendo la magia del agrupamiento y la especialización (mercados de predicción Tempo, Hiperlíquido, Robinhood). Creo que en un futuro semi-lejano (quizá dentro de unos 3 años) pasaremos por otra fase de desagregación cuando las empresas se vayan a centrar más en dónde quieren jugar.