Я щиро вірю в цінність розподілу. Однак я не думаю, що можна наївно сказати, що кожна компанія з дистрибуцією захоче вертикально інтегрувати весь свій ланцюг створення вартості. Є багато зрілих галузей, де власники з дистрибуцією віддають перевагу змінній структурі витрат. Чудовим прикладом є напівпровідники, де OEM-виробники зазвичай не інтегруються вертикально, щоб ізолювати себе від негативних наслідків високоциклічного попиту. Я давно виступаю за вертикальну інтеграцію в криптовалюті, бо занадто довго індустрія була надмірно індексована як «тонкий шар». Маятник тепер занадто сильно похитнувся в протилежному напрямку, і ми припускаємо, що кожна компанія з дистрибуцією захоче володіти всім. Як завжди, відповідь є складною і залежатиме від варіативності попиту, вимог до капітальних витрат (CAPEX та стратегічного фокусу (чи є це ядро?). Коротко; DR — не варто припускати, що Robinhood і Coinbase захочуть володіти всім, але варто бути параноїком, якщо ви надаєте їм інфраструктуру і це 80% вашого доходу.

Джим Барксдейл відомо сказав: «Я знаю лише два способи заробити гроші в бізнесі: об'єднання та розпакованість.» У першу епоху криптовалют ми наївно ігнорували можливість об'єднання (defi lego!). Тепер ми знову відкриваємо для себе магію пакетування та спеціалізації (ринки прогнозів Tempo, Hyperliquid, Robinhood). Я думаю, що десь у напівдалекому майбутньому (можливо, через 3 роки) ми пройдемо ще одну фазу розпакованості, коли компанії стануть більш уважними до того, де хочуть грати.