为了记录。 流动性是每个牛市的燃料；真正的问题从来不是它会消退，而是何时会关闭水龙头。评论家们会继续假装仅仅提出“流动性枯竭”的可能性就是深刻的见解，而实际上这只是书中最古老、最懒惰的陈词滥调。 在每一个主要的技术浪潮中，从AI到加密货币，稻草人论点是这样的：“如果资本水龙头突然关闭呢？”这并不深刻。是的，周期最终会结束，只是现在还不是。 时间机制才是关键，它存在于政策、税收、监管和资产负债表的能力中，而不是在关于“情绪”或“动物精神”的点击诱饵抽象中。规则很简单：当增量流动性不再推动边际回报时，牛市已经进入了后期；指出游戏在某个时刻会结束并不是预测，而是评论家的失职。 在我看来，在这个周期中，最清晰的视角不是社交媒体的氛围，而是法律。在BBBA框架下，直到2031年1月1日的资本支出100%税收扣除有效地硬连线了一个多年的激励，以过度建设生产性资产，包括AI基础设施，直到那个窗口关闭。这是工作假设：与资本支出相关的流动性冲动在2030年之前保持结构性支持，除非法律或宏观背景发生变化。如果这些事实改变，观点也会改变；但在那之前，默认情况是继续，而不是资本市场的突然心脏骤停。 所以习惯这种噪音吧：“如果资金停止流动？”将成为每次AI或加密货币创下新高时的恐吓台词。严肃的问题是：什么样的政策、税收和资产负债表架构会真正导致它停止，时间表是什么？任何无法回答这个问题的人都不是在提供风险框架；他们是在为参与感出售焦虑。