Une histoire aussi ancienne que le temps : quelques GP se détachent de marques de capital-risque renommées et créent une nouvelle entreprise. Ils se vantent d'être agiles et affamés, il n'y a aucune politique car ils sont partenaires égaux, ils sont 100 % concentrés sur de nouveaux investissements car ils n'ont pas de charge de conseil héritée. En conséquence, ils peuvent avancer rapidement dans les processus de négociation de manière efficace, et les fondateurs de leur portefeuille auront toute leur attention 24/7. Une expérience de fondateur bien meilleure que ce que les entreprises héritées offrent. Avance rapide de quelques années : ils ont embauché un certain nombre d'employés, donc il y a maintenant des frais opérationnels, la politique s'immisce car tous les GP ne portent pas leur poids en performance, les amitiés commencent à se détériorer, chaque GP a une charge de conseil complète avec une capacité limitée pour chaque fondateur qu'ils soutiennent. L'expérience du fondateur se dégrade au point de ne pas être différente de celle d'une ancienne entreprise de capital-risque héritée. Comme toutes les entreprises, la plupart des sociétés de capital-risque se développent avec le temps (en taille de fonds, en taille d'équipe, et certainement en taille de portefeuille). Tous ces éléments exercent des pressions sur l'excellence opérationnelle qu'elles avaient autrefois lorsqu'elles ont commencé. Les rares sociétés de capital-risque qui maintiennent leur avantage, leur appétit, leur rapidité et leur expérience de fondateur prennent des mesures extrêmement délibérées pour atténuer la dégradation inévitable qui se produit naturellement dans les entreprises de capital-risque.

Avertissement du fondateur : tant que vous n'avez pas de document dans votre boîte de réception, vous n'avez pas d'offre réelle. Lorsque le marché est bouillonnant et en mouvement rapide, comme c'est le cas aujourd'hui, les VC peuvent utiliser un langage convaincant mais subtilement non engageant pour donner l'impression qu'ils vous font une offre alors qu'ils ne le font pas. Des phrases comme : - "Nous aimerions nous précipiter pour vous donner une feuille de conditions" - "Nous envisageons un accord dans le voisinage de X millions à Y pré" - "Nous sommes juste à la ligne d'arrivée. Il ne reste que quelques derniers éléments à vérifier et ensuite nous devrions être prêts à vous donner une TS" sont délibérément non engageantes. Si un VC veut vraiment investir, il émettra une feuille de conditions. S'il ne l'a pas fait alors qu'il indique qu'il devrait le faire, quelque chose bloque leur processus. Cela pourrait être qu'ils ont encore beaucoup de diligence à compléter. Cela pourrait être que le partenariat n'a pas encore approuvé l'accord. Cela pourrait être que des drapeaux rouges de dernière minute sont apparus et qu'ils sont en train de les trier (mauvaises références par exemple). En règle générale, si un VC ne peut pas vous dire concrètement quelles étapes restent dans leur processus et vous donner un calendrier clair sur la durée de celles-ci, quelque chose les bloque en coulisses.

OH d'un LP relativement important : "si je vois un dossier de fonds VC avec les termes gross MOIC ou deal MOIC, c'est un refus immédiat. Je veux voir 3 chiffres en grande police gras sur la première page : TVPI, DPI, IRR (tous sur une base nette)."